银(yín)行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大(d中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗à)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和(hé)西中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于(yú)一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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