核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定粗犷，粗旷和粗犷区别在哪，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增粗犷，粗旷和粗犷区别在哪配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净粗犷，粗旷和粗犷区别在哪利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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