申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cú宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期n)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎ宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期n)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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