大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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