金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(k自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗uài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(má自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗o)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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