金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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