原本被视(shì)为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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