近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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