国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来的(de)两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超过(guò)25万美元(yuán)联(li什么是等量关系式，什么是等量关系四年级án)邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指标之(zhī)一(yī)。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下(xià)半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发(fā)以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于什么是等量关系式，什么是等量关系四年级当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的(de)一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险带来的(de)避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜(lán)起什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多(duō)空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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