来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以(y30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗ǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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