银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性(xì华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ng)是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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