昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪蜗牛是不是昆虫类价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入(rù蜗牛是不是昆虫类)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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