2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个(gè)月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基(jī)金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析他们(men)对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者(zhě)把脉今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人(rén)士(shì)认(rèn)为人工智能(néng)将为各(gè)个行业(yè)带来巨变，其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获(huò)得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这(zhè)样(yàng)一(yī)来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得(dé)的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了(le)下半(bàn)年美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方面内需跟服(fú)务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资(zī)产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱(bào)有较高的期(qī)望(wàng)，尤其是在第(dì)一(yī)季度超(chāo)出预期的情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的(de)预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会(huì)加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国(guó)和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处(chù)于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长的(de)预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就业(yè)料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动(dòng)力，并不(bù)需要(yào)太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从趋(qū)势(shì)上(shàng)看无(wú)论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复(fù)，目(mù)前(qián)都处(chù)在(zài)一(yī)个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段已经过(guò)去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格显(xiǎn)著回(huí)落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入(rù)严(yán)重(zhòng)衰退的(de)最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植(zhí)田和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美(měi)国(guó)银行业的风(fēng)波提(tí)升了(le)衰退(tuì)概(gài)率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增(zēng)就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将(jiāng)会是(shì)导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)好于预(yù)期(qī)。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储(chǔ)的(de)政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经(jīng)济(jì)的副作用。在整体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下走(zǒu)的环(huán)境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年(nián)加息(xī)或许(xǔ)已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半(bàn)年才(cái)会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的(de)半年12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动(dòng)。目前(qián)市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然(rán)后在(zài)第四季度开始逐步调整利(lì)率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息(xī)，因为高利率环(huán)境导(dǎo)致美元流动性下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经(jīng)在(zài)全球资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的(de)银行(xíng)业还是高收(shōu)益(yì)债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流动性和短(duǎn)期(qī)成本上升(shēng)带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为(wèi)美联(lián)储最近一(yī)次加息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入(rù)一(yī)个(gè)技(jì)术(shù)性衰(shuāi)退(tuì)，可能在(zài)年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还是(shì)比(bǐ)较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在(zài)2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能(néng)会推动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的(de)利率债、高(gāo)评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在下(xià)半年(nián)降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期及(jí)随后(hòu)的(de)宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会构成股市(shì)反弹的(de)充(chōng)分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得一定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是(shì)比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的(de)公司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的在(zài)推动(dòng)数字化的进程(chéng)，我们(men)认为中国有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和(hé)推理环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换机(jī)、光模(mó)块；自去年年(nián)底以来(lái)，产业(yè)链已经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是(shì)公(gōng)有云(yún)上部(bù)署的大模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数(shù)据库(kù)等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜(sōu)索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百(bǎi)花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三(sān)大(dà)运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在(zài)今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有(yǒu)众多(duō)半导体(tǐ)企业的(de)韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精(jīng)选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是(shì)机(jī)器学习(xí)与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推(tuī)理需要(yào)大量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据(jù)集(jí)和计算资源(yuán)进行训练，这将推(tuī)动公共云服(fú)务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务，如机器视(shì)觉(jué)、自然语言处理、机器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发(fā)的知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的(de)。一(yī)方面(miàn)，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出(chū)行(xíng)业内对人(rén)工智(zhì)能安全与可控性的(de)高(gāo)度重视，这有助于提高公众对此的(de)认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促进(jìn)相(xiāng)关(guān)法(fǎ)规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发(fā)更强大(dà)的模型有助(zhù)于行(xíng)业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需要一(yī)定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人(rén)工(gōng)智能行业(yè)内竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了(le)偏差(chà)，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用(yòng)户交互(hù)过程中的(de)数据(jù)可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型。另一(yī)方面，不法(fǎ)分子(zi)也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公室正式发布《生(shēng)成式人工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们(men)相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策(cè)略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么(me)目前美国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利(lì)的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经(jīng)济(jì)表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的(de)亚(yà)洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初(chū)至今的表现(xiàn)，之(zhī)后(hòu)可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值因(yīn)素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较(jiào)大的(de)不确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和去年一样的(de)股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们(men)不(bù)看好美股和(hé)成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券(quàn)，能(néng)够提供不错的收益率(lǜ)，而(ér)且即使在经(jīng)济下(xià)行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商(shāng)品(pǐn)市(shì)场投资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要(yào)是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差(chà)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》优势(shì)收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母(mǔ)端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等(děng)资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶段(duàn)性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压(yā)，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由于(yú)需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于(yú)权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科(kē)技(jì)，低(dī)配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于(yú)沪(hù)深300。行业层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行(xíng)业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合(hé)数(shù)字中国建(jiàn)设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我(wǒ)们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定(dìng)价(jià)不足。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美(měi)元也可能启动(dòng)趋势性(xìng)下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点(diǎn)可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元存(cún)在(zài)一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续(xù)支持经济(jì)增长，最近的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的(de)亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美(měi)国(guó)，政府债(zhài)券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》