作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升，蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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