原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的(修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会(huì)得(dé)到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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