自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在(zài)对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强调(diào)，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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