昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děn知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗g)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗fēi)特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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