5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至为什么梅西的人缘远比c罗好2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(b为什么梅西的人缘远比c罗好ìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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