金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hò蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子u)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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