调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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