申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìn孙悟空真实存在过吗g)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股20孙悟空真实存在过吗22年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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