昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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