来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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