核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一(yī025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zà025是哪里的区号，025是哪里的区号查询i)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与025是哪里的区号，025是哪里的区号查询税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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