作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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