上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债3室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过0多年发展中，此前(qián)一室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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