5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期(qī)投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加(jiā)依赖数(shù)字化(huà)，成本效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(chū)半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的(de)理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的(de)充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的(de)基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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