金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(xíng)为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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