文|招商(shāng)宏(hóng)观(guān)张静静团(tuán)队<抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思/strong>

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布(bù)4月全国规模以上工业(yè)企业绩效数(shù)据。4月份(fèn)，规模以上工业企业营业(yè)收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业(yè)企业利润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮(lún)工(gōng)业企业利润(rùn)增速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时(shí)间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业(yè)利(lì)润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的(de)增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回(huí)收期进一步(bù)增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油和天然(rán)气开采(cǎi)等其(qí)他行业的利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)依然较大；中游原材料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利润增(zēng)速出现明显分(fēn)化，中(zhōng)游原材料加(jiā)工业的(de)利润(rùn)增速均为负，是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累，中游装备制造(zào)业利(lì)润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主要拉(lā)动项。在(zài)价格水平、内部需求、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏(fá)力 。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企业利润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业有望继(jì)续成(chéng)为拉动工业企业(yè)利润(rùn)增速回升的主要拉动(dòng)力。按当月利(lì)润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的行(xíng)业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和(hé)其(qí)他(tā)运输设备制造业 、通用设备制(zhì)造(zào)业、电(diàn)气机械及器材(cái)制造业、仪器(qì)仪(yí)表制造业、文(wén)教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业电(diàn)力 。

　　正文抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬坡过程中。从(cóng)决定企业(yè)利润(rùn)的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业(yè)利润增速由正转负(fù)的(de)原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率偏(piān)高(gāo)严(yán)重制约(yuē)工业企业(yè)利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分行业(yè)中，有26个行业的(de)营业利润累(lèi)计增速出现回升(shēng)，其他13个行业的营业利润累计增速均出现回(huí)落，其中回(huí)落(luò)幅(fú)度较大的行业主要(yào)是(shì)农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金(jīn)属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行(xíng)业，回升幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是机(jī)械和设备(bèi)修(xiū)理、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)等(děng)行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩(jì)效的增长压(yā)力(lì)依然较大(dà)，与3月份(fèn)相(xiāng)比(bǐ)，产成(chéng)品(pǐn)存货(huò)周转天(tiān)数和应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增(zēng)加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)进一(yī)步扩大(dà)。

　　其(qí)中4月国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企业同比增长分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天然气(qì)开采等(děng)其他行业(yè)的利润增速降幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的增速依然(rán)为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气(qì)开(kāi)采、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资(zī)源综合利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业(yè)和装备制造(zào)业的利润增速出现明显分(fēn)化。中(zhōng)游原材(cái)料加工业的利润增速(sù)均(jūn)为负，尽管与上个(gè)月相比(bǐ)，利(lì)润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)的主要拉动项。其中(zhōng)通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内(nèi)汽(qì)车销售量的提(tí)升(shēng)和汽车产业链出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速降幅由负(fù)转正(zhèng)，此外叠(dié)加去年同期基(jī)数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学(xué)原料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石(shí)油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤维制造、金属制品、计算机(jī)通信和电子(zi)设备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶航空(kōng)航(háng)天、电(diàn)气机械及器材(cái)制造(zào)增幅依旧为(wèi)正(zhèng)，并且(qiě)增(zēng)速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时(shí)走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利润(rùn)增速(sù)反弹乏力，文教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业的(de)利润增(zēng)速跌幅放(fàng)缓，但依然为(wèi)负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后(hòu)看(kàn)，价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游(yóu)行业的利(lì)润增速向上(shàng)爬坡的(de)节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛(máo)羽和(hé)制(zhì)鞋、造(zào)纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润(rùn)降幅放(fàng)缓，但持续(xù)维(wéi)持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和(hé)茶制造利(lì)润增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机(jī)械(xiè)和设备(bèi)修理、电(diàn)力(lì)热力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产和供应利润增速(sù)降幅收窄(zhǎi)。其(qí)中机械和设(shè)备修理(lǐ)利润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应(yīng)增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和(hé)供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表现(xiàn)出明显的(de)探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游(yóu)装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)回升的(de)主(zhǔ)要拉动力。汽车制造、 铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运输设备(bèi)制造业 、通用设(shè)备制造(zào)业、电气机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气(qì)及(jí)水的生产和(hé)供应(yīng)业 。

　　正如我们(men)在(zài)《今(jīn)年工业企业利润增(zēng)速能否转正？》中所言(yán)，当前正处(chù)于第(dì)6次工业(yè)企业利润探底阶段(duàn)（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次探底历史来演绎(yì)的(de)话(huà)，至(zhì)少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月(yuè)左右的时间，预计工业(yè)企业利润(rùn)增速转正最早也需等到四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长缓慢(màn)和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产(chǎn)能(néng)利用率持续下滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下导(dǎo)致的内部压力，本轮工业企业(yè)利润增速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年5月(yuè)27日的(de)《中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业利润增(zēng)速明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工业(yè)企(qǐ)业利润分析》报告，报告作者张静静、张一(yī)平，联系人罗丹

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