上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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