本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归(guī)市(shì)场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看(kàn)，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财(cái)富(fù)记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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