金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果(g禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思uǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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