昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(j始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗īn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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