银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(nén世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多g)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhā世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多n)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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