5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú一里地等于多少米 一里地等于多少公里)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)一里地等于多少米 一里地等于多少公里老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基(j一里地等于多少米 一里地等于多少公里ī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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