5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子g>

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。