4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工(gōng)业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策(cè)及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游需(xū)求(qiú)得到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示4月(yuè)以来地(dì)产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下(xià)基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍(réng)待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振(zhèn)，4月原油价格(gé)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么较3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年(nián)同(tóng)期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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