金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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