申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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