私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企>

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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