上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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