作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(虎门销烟发生在哪里fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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