核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(x鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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