近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本(běn)期(qī)利润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)期(qī)货ETF资产净值分(frx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡ēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yínrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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