核心(xīn)观点(d云n是哪里的车牌号iǎn):在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)云n是哪里的车牌号高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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