申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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