昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xi微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔àng)失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zh微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔ǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险。

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