上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者(z电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的hě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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