申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市(shì)公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

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　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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