中国人民银行有关部门负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济 增长预期相匹配的合理区间内

近段时间以来(lái)，长期国债收(shōu)益率(lǜ)持续(xù)下行，其中30年
期国(guó)债收益率降至2.5%以下。中(zhōng)国人民银行在一(yī)季度货币(bì)政策委员会(huì)例会新(xīn)闻稿中提到“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。如(rú)何看待长期国债收益率走势，近日，《金融时报》记者(zhě)采访了中国人民银行(xíng)有关部门负(fù)责人。

该负责人表示(shì)，长期国债收益(yì)率主要反映长期经济增长和(hé)通胀的(de)预期，但(dàn)同时也会受到供求关系(xì)等其他因素的扰动。长期国债利率是作为金(jīn)融(róng)市场(chǎng)定价基准的国债收益率曲线(xiàn)的重要组(zǔ)成部分(fēn)。当前我国经济 长期(qī)向(xiàng)好的基本面没有 改变，我国经济基(jī)础好、韧性强、动能优
、潜力大、活力(lì)足，央行对经济增长前景是长期看好的(de)。但供求(qiú)关(guān)系等因素也会对长期国债收益率带来短期扰动。部分发达经济体(tǐ)在经济(jì)增长预(yù)期较好的阶段，也曾由于市场供(gōng)需的阶段(duàn)性失衡，出现国债收益率与(yǔ)长期经济增长预期背离的情形。

该负(fù)责人认为(wèi)，长期国(guó)债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹(pǐ)配的合(hé)理区间内。我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合(hé)理水平，近一年来回课余生活作文100升向好的(de)趋势在不断巩固。一些机构投资者也认(rèn)为，未来通(tōng)胀有望从低位温和回升，长期国债收益率作为名义利率，本身会随着通胀(zhàng)水平(píng)回升而提高。这两方面对长期债券收益率都会(huì)形成支撑。要看到，我国债券市场发(fā)展已(yǐ)经取(qǔ)得(dé)长足进步，总量(liàng)居全球第二，但市场深度与价格形成机
制还(hái)有持(chí)续提升和完善的(de)过(guò)程，市场运行更为复(fù)杂，长期国债收益率与长期经济增长(zhǎng)预期会(huì)出现阶(jiē)段性(xìng)背离情形。对上(shàng)述(shù)观点，记者采访(fǎng)了一些市场人士，他们认为，今年以(yǐ)来政府债券供给明显减少，这或是导(dǎo)致两者(zhě)短期背离的一个因素(sù)。与去年同期相比
，今年一季(jì)度政府债券发行节奏整体偏慢，发行量同(tóng)比少(shǎo)近2400亿元，净融资额同比少约4700亿元。在债券供需暂时失衡的情况下，机(jī)构投资者 开始(shǐ)集中购买(mǎi)长久期资产以(yǐ)期获得更高回(huí)报，加大了(le)长期
债券利率下行的幅度。总的
来(lái)看，未来债券市场(chǎng)供求有望趋于(yú)均衡。最近一段时间，货币政策逆周期调节力度较强，为
债券市(shì)场平稳(wěn)运行营造了良好的流动性环境。积极(jí)财政政策的力度比较大，今年(nián)计划发行的政府债券规模也不小，未来发(fā)行节奏还会(huì)加快。当前长期国债收(shōu)益率持续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来(lái)超长期 特别国债(zhài)的发(fā)行，“资产(chǎn)荒”的(de)情况会有(yǒu)缓解，长期国债收益率也将(jiāng)出现回升。

该负责人指出，理论上，固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较(jiào)敏感，投资者需(xū)要高度重视利率风险。对于交易型投资者，通过加大杠杆、拉长久期，在短期价格大幅上行中可(kě)以获得更多收益，但也(yě)容(róng)易加(jiā)剧市场波动，需(xū)要承担价格大幅下行出现(xiàn)的损失。对于银行(xíng)、保险(xiǎn)等配置型投资(zī)者(zhě)，如果
将大(dà)量 资金锁定在收益率过低的长久期债券资(zī)产上，若遇到负债端成本显著上升(shēng)，会面临收不(bù)抵支的被动局面。去年硅谷银行因为将大量存款和短期借(jiè)款用于(yú)购(gòu)买久期较长的美国国(guó)债与抵押贷款支持证券（MBS），短债长投(tóu)、期限错配，后随(suí)着美联储加息、利率走高，债(zhài)券资产价格大跌导致银行出现资不抵债和流动性(xìng)危(wēi)机(jī)。

该负责人还表示，央行(xíng)在二级(jí)市场开展国债买卖，可以作为一(yī)种流动性管理方式(shì)和货币政策工具(jù)储备。中央金(jīn课余生活作文100)融工作会议提出，“要充实货币政(zhèng)策工具(jù)箱，在(zài)央行公开(kāi)市场操作中逐步增加国债买卖”，我国国债市场(chǎng)规模已居全球第三，流
动性明显提(tí)高，这(zhè)为央行在二(èr)级市场开展国债现(xiàn)券(quàn)买卖操作提供了可能。不(bù)少专家提出，央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融
资，但国债(zhài)发行规
模要相(xiāng)对足(zú)够大，同时(shí)发行节奏要相对稳定，才能有效实现政策传导，也能避免市场(chǎng)利(lì)率大幅波
动；而且，未来央行(xíng)开(kāi)展国
债操作(zuò)也会(huì)是双(shuāng)向的。还要看到，一些发达经(jīng)济体央行在常规货币政策工(gōng)具 用尽情况下，被迫大规模单向买入国债来实现货(huò)币政(zhèng)策目标，而我国坚持实施正(zhèng)常的货币政策，人民银行买卖国债(zhài)与这些 央行的量化宽松（QE）操作是截然(rán)不同的。

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